国产算力芯片的资本化进程又落下一子，只是市场给的脸色不算好看。11 月 10 日，苏州登临科技在港交所上市，股票代码 09917，发行价 231 港元，首日收盘 201.8 港元，跌幅 12.64%。
发行细节
发行价定在 231 至 288 港元区间的下端，发售 612.5 万股，募资 14.1 亿港元，扣减约 1 亿港元上市费用后募资净额 13.1 亿港元。资金用途按顺序为：现有 GPU 产品线迭代升级与商业化落地、新产品品类研发与推广、芯片软件工具链开发、销售营销体系建设与营运资金补充。
首日走势偏弱：开盘 229 港元，较发行价跌 0.87%；收盘 201.8 港元，较发行价跌 12.64%，以收盘价计市值 123 亿港元。
基石投资者的账面
五家基石投资者合计认购 6.46 亿港元：华圆认购 3 亿、巨天认购 2 亿、中方财团 3000 万、ZGD Capital 200 万美元、光大理财 180 万美元。按收盘价计算，华圆浮亏约 3780 万元，巨天浮亏约 2520 万元。
破发并非个案。同期瘦西湖文旅、微亿智造、四方精创等企业推迟港股上市，中文在线终止上市程序。港股一级市场整体遇冷，即便是算力这类热点赛道也难独善其身。
公司业务
登临科技成立于 2017 年底，专注高性能通用计算平台的芯片研发，是一家通用 GPU（GPGPU）企业。其自研的 GPU+（MinSky）架构采用软件定义的片内异构体系，产品兼容 CUDA 生态——这一点在商业上极其关键，意味着客户现有的 CUDA 代码迁移成本较低。
首款 Goldwasser（高凛）通用 GPU 已规模化应用于云至边缘的多个行业，覆盖互联网、泛安防、电信、能源、金融与教育。新一代 Goldwasser 系列针对基于 Transformer 的网络与生成式 AI 大模型应用做了性能提升，官方称相对国际大厂产品在能效比与性价比上有优势。
财务曲线
招股书显示，2023 至 2025 年营收分别为 2793 万、8263 万、1.72 亿元，毛利分别为 961 万、4121 万、8430 万元，期内亏损分别为 3.32 亿、3 亿、2.81 亿元。经调整净亏损分别为 2.78 亿、2.24 亿、2 亿元——亏损逐年收窄。
2026 年前 4 个月出现明显改善：营收 2 亿元，毛利 1 亿元，毛利率 50.9%，期内亏损 1647 万元，亏损率 8.2%，经调整净利转正为 2058 万元。截至 4 月 30 日，公司持有现金及现金等价物 4.49 亿元。
融资历史上，公司成立以来累计融资 15 亿元。2025 年 10 月完成 2.9 亿元 D2 轮，投后估值 60 亿元；同期完成 D2+ 轮 7250 万元，投后估值 60.68 亿元；同一时期 D2++ 轮 3500 万元将估值推至 70.9 亿元；2026 年 1 月底完成 1 亿元 D2+++ 轮，投后估值 71.9 亿元。
股权结构上，IPO 后 Denglin Consulting 持股 16.11%，登临万花 6.6%，登临兴意 5.23%，登临龙归 3.61%，Lingxiao Ventures 4.67%；越焯 10.14%，益晨 5.98%，锦州华银 8.2%；机构股东中可见元禾璞华智芯、中新创投、中国互联网投资基金、高通中国、中电科投、海康基金、苏州工业园区产业投资基金等，公众股东持股 10.07%。
行业含义
这组数据描出一个典型国产 GPU 公司的形状：营收起量快，毛利改善明显，但绝对规模仍小，且高度依赖少数大客户与项目制交付。前 4 个月经调整净利转正是个积极信号，但季节性波动与订单确认节奏都可能让全年数据反复。
兼容 CUDA 是一条务实但昂贵的路。务实在于客户迁移成本低，昂贵在于要持续追赶生态更新、维护工具链兼容性——这正是募资用途里排在第三位的"芯片软件工具链开发"。真正的考验不在首日股价，而在未来两年能否把毛利率稳住、把客户从试点做到批量。