外资投行对一家中国人形机器人公司的看法，在四天内翻转了两级。10月25日，摩根大通发布研报，将宇树科技的评级由「低配」直接上调两级至「增持」，并把2027年12月的目标价从300元大幅上调至995元。以10月23日收盘价624元计算，这一目标价意味着约59%的空间。对一家上市不久、仍处于商业化早期的整机公司来说，这种幅度的评级跳升并不常见。
触发这次重估的不是财报，而是一句时间表判断。该行称，此前在中国国际工业博览会调研后，对中国机器人厂商的商业化进展保持谨慎：硬件领先尚未稳定转化为可重复的商业需求，订单仍主要来自研发、开发者平台和小批量试点。转折出现在杭州举办的2026世界物理AI大会暨合作伙伴生态大会——根据研报援引的表述，宇树创始人兼CEO王兴兴认为物理AI「已显示出突破迹象」，突破窗口可能落在未来一到两年或两到三年，而此前的判断是最长可能需要10年。
时间表缩短，改变的是现金流的想象方式。摩根大通据此认为行业销售S曲线将会前移：如果能力突破能压缩到「数年尺度」，那么已经部署的机器人、积累的真实世界数据、开发者生态，其战略价值都要被重新定价。反映到模型上，该行并未上调2026年的销量假设，仍为1.4163万台；但2027年预测由2.6226万台上调至3.1701万台，2028年预测由4.1552万台大幅上调至11.1554万台，对应全球市场份额由8%上调至21%。该行预计宇树2028年营收133.83亿元，同比增长173.8%。
估值方法同样值得留意。该行采用2028年预计市销率30倍，为995元的目标价提供依据，并称参考了全球高质量可比公司及包括 Agility Robotics 在内的近期私募融资案例。此外，报告把资本市场供给纳入框架：机器人企业IPO及分拆上市的审核，对商业化质量、可持续订单收入和商业模式耐久性的关注度提升，可能使具身智能企业的新增上市进程慢于此前预期；若投资者寻找具身AI主题的公开市场标的，已上市企业的稀缺性可能延续。该行称宇树是A股市场中少数直接的具身AI投资映射之一。
需要强调的是，这份研报给出的是机构预测，不是公司已披露的业绩，目标价与销量假设都建立在「物理AI时间表前移」这一尚未被财务数据验证的前提上。该行自己也列出了风险：企业采用速度低于预期、试点项目无法转化为重复订单，可能影响平台扩张；新进入者加速商业化会带来竞争和利润率压力；监管进一步收紧或地缘政治变化同样在风险清单内。
市场的分歧并未因此消失。同期美银证券给出的是「跑输大市」评级与350元目标价，与摩根大通相差近三倍；另有机构调研显示，中国企业对人形机器人的采购意愿依然高涨但算账更严，计划未来三年启动试点或规模化项目的受访者比例较2025年小幅上升，但各类机器人的预期部署时间线整体后移约一年。换句话说，卖方在重新定价「预期」，买方仍在重新计算「回本周期」。
一句话收尾：这条新闻真正的信息量不是某个目标价，而是「物理AI时间表达成共识」这件事本身——它一旦被写进模型，整条产业链的估值锚就会跟着动。