商汤科技｜2026上半年首度盈利：收入29.1亿元生成式AI占比近八成

财报里第一次出现「盈利」两个字，往往比发布会上的模型参数更能说服采购委员会——商汤2026上半年用IFRS口径交出约6.2亿元利润，同时把生成式AI收入拉到近八成。对ToB买家而言，这更像在问：你的Agent账单，能不能像云资源一样可预测、可续费？

商汤科技是人工智能软件公司，业务覆盖智慧商业、智慧城市、智慧生活与智能汽车等，近年将生成式AI与智能体作为增长主轴。8月26日，公司披露2026年上半年业绩：集团总收入约29.1亿元人民币，同比增长约23.4%；毛利约12.1亿元，毛利率约41.4%。按国际财务报告准则（IFRS），集团首次实现盈利约6.2亿元。同期首次披露经常性收入约11.4亿元，占收入约39.3%。

财务结构可核对要点：

1. 生成式AI：收入约23.3亿元，占比近80%，已成绝对收入支柱。
2. 海外：业务收入同比增长约127%，显著高于集团整体增速。
3. 盈利质量：首度IFRS盈利与经常性收入占比同步披露，指向订阅、API与行业化交付的复购能力，而非单点项目一次性确认。

公司对外将能力体系概括为「一套模型、一座Token工厂、一套智能体管控系统」：用统一模型持续抬升智能上限；用基础设施与优化降低Token生产成本、提高定价能力；以智能体深度嵌入企业与个人工作流，形成可交付的结果而非一次性对话。董事长徐立表示，目标是以差异化技术与服务超越单纯价格竞争，扩大用户基础并带动经常性收入增长。

所谓Token工厂，白话是把大模型推理变成可规模化、可计量的「水电煤」——同样一个问题，单位成本能否随工程优化持续下降，决定Agent能否从试点走进财务可承受的常态化。所谓智能体管控系统，白话是权限、审计、工具调用与失败回退的「安全带」，企业敢不敢把流程交给Agent，往往取决于管控是否默认可用，而非模型会不会聊天。

产业观察上，商汤叙事正从「计算机视觉老牌AI公司」转向「可计费的生成式AI与智能体基础设施供应商」。经常性收入逼近四成，意味着部分客户已开始按年或按量复购，而不是只在招标季出现。可以把它想成：模型能力是发动机，Token工厂是炼油厂，管控系统是交通法规——三者齐备，ToB故事才从「项目制」滑向「平台制」。对投资人，仍要对照大客户集中度、算力毛利率与海外收入能否在合规框架下持续高增。

需要把边界读清楚。盈利拐点与行业整体算力价格、政府与金融客户采购节奏相关；智能体大规模落地仍处早期，经常性收入能否继续抬升需看下半年续约。下一观察点是分行业Agent订单、API调用量增速与毛利率季度走势是否同向。