纸面利润之外，这一次国产AI芯片开始交出真实现金流。
2026年7月，AI芯片板块进入业绩验证窗口。寒武纪市值突破万亿线；海光信息2026年第二季度净利润环比增长约47%-66%；燧原股份2026年4月30日至7月16日新签订单64.13亿元，AI算力与数据处理订单占比均超90%，年初至7月16日累计新签146.53亿元。
需求侧，寒武纪2026年一季度末合同负债从2025年末的61万元升至3.96亿元，客户开始先打钱排单。字节跳动、阿里、腾讯、百度集中加大国产AI芯片采购；渠道调研显示，中国主要科技平台2026年AI相关资本开支预计同比约增38%至5970亿元。
财务质量上，寒武纪经营现金流为正是标志性事件——上市以来首次季度经营现金流转正，意味着商业化进入真实现金回流。估值上，寒武纪PE-TTM约316.81倍、一季度业绩增速约185%、PEG约1.7；海光信息PE-TTM约294.50倍、业绩增速约36%、PEG约8.2，相对更贵。客户集中度方面，寒武纪前五大客户销售占比近三年约在88%-95%，高度集中是双刃剑；燧原客户更分散、代工更多元，产能确定性相对更高。业绩验证期，比的是订单能不能变成持续的现金。