纸面利润之外，国产人工智能芯片开始交出经营现金流。订单能不能变成钱，这一次有了季度证据。
2026年7月，这一板块进入业绩验证。寒武纪市值突破1万亿元。海光信息2026年第二季度净利润环比增长约47%到66%。燧原股份在2026年4月30日至7月16日新签订单64.13亿元，其中人工智能算力和数据处理订单占比均超过90%。年初至7月16日，燧原累计新签146.53亿元。
需求侧也能看见预付款。寒武纪2026年一季度末的合同负债，从2025年末的61万元升至3.96亿元。合同负债大体是客户先打进来、公司尚未确认为收入的钱，上升通常说明客户在排队下单。字节跳动、阿里、腾讯、百度在集中加大国产人工智能芯片采购。渠道调研显示，中国主要科技平台2026年人工智能相关资本开支预计同比约增38%，到5970亿元。
财务质量上，寒武纪经营现金流转正是标志性事件。这是上市以来首次单季经营现金流转正，说明商业化开始有现金回流，而不只是账面订单。估值上，寒武纪按过去十二个月利润计算的市盈率约316.81倍，一季度业绩增速约185%，市盈率相对增速的比值约1.7。海光信息的市盈率约294.50倍，业绩增速约36%，该比值约8.2，相对更贵。市盈率高表示市场用更高价格购买当前利润，比值则把增速放进去一起看。
客户集中也要单独看。寒武纪前五大客户的销售占比，近三年大约在88%到95%，高度集中，大客户加单和砍单都会很陡。燧原的客户更分散，代工也更多元，产能确定性相对更高。业绩验证期比的不是谁先突破万亿市值，而是订单能否变成持续的现金。下一季度若合同负债回落、经营现金流再次转负，这一次转正就还是单季现象。
合同负债从2025年末的61万元升到一季度末的3.96亿元，是客户预付款的跳变。经营现金流转正，是上市以来首次单季出现，说明订单开始变成经营上的现金。万亿市值建立在这个变化上，也会被下一季度复核。市盈率约316.81倍、增速约185%、相对比值约1.7，是寒武纪的估值口径；海光约294.50倍、增速约36%、比值约8.2，相对更贵。
燧原4月30日至7月16日新签64.13亿元，年初以来累计146.53亿元，人工智能相关占比超过90%。字节、阿里、腾讯、百度在加大采购，平台相关资本开支预计同比约增38%至5970亿元。寒武纪前五大客户占比近三年约88%到95%。客户一延迟，现金流会先于市值发生变化。