大模型越来越聪明，卡住行业的却不是算法，而是电和卡。
2026年7月，花旗集团发布最新人工智能产业追踪报告，复盘全球大模型迭代、算力供需与资本流向，点出当下核心矛盾：智能能力仍在飞速突破，硬件、能源等物理资源供给已触及阶段性上限，产业竞争逻辑随之调转。
数据把矛盾摊开。算力租赁侧，英伟达Blackwell系列高端GPU自2026年年初至今租赁价累计上涨约27%；国内部分前沿商用大模型为应对成本与供需失衡，一周内调用定价上调约45%。矛盾激化到极致时，多家头部AI实验室甚至豪掷约10亿美元采购独立发电机组，靠自有电力保障集群全天候运转。
花旗判断：行业红利分配正在洗牌，收益重心从算法研发与应用软件，快速下沉到基础设施层。护城河也在换代——早期拼的是“能不能抢到高端算力”，下一阶段拼的是算力高效调度能力，以及独家行业专有数据的沉淀。
资本态度同步降温。美国本土机构投资者加仓意愿回落，观望情绪蔓延，背后大致是三重顾虑：科技企业AI资本开支已处历史高位，继续加码空间有限；国内存储与算力芯片产能扩充，国产供给持续释放；开源大模型普及，持续冲击闭源付费商业模式。基础设施时代真正比的，是谁能把算力、电力和数据一起啃下来。