一条谣言，能让市值一天蒸发1100亿港元，又能涨回来700亿。
智谱AI（2513.HK）本周经历两次剧烈波动。7月8日2568.16万股限售股解禁，叠加市场传言撤回A股IPO辅导备案，股价暴跌14.67%收于1530港元；7月7早盘继续下挫至1386港元，午后公司澄清传闻不实、辅导备案正常，股价V型反转最高涨超10%至1689港元。
争议核心是高估值。智谱今年1月港股发行价116.2港元，最高炒到2980港元，半年涨24倍；2025年营收7.24亿元、净亏约47亿元，市值一度1.33万亿港元，市销率接近900倍。对比OpenAI：2025年收入约883亿人民币、净亏约2600亿、估值1.5万亿、市销率17倍——智谱营收仅为OpenAI的1/120，市销率却是50倍。
融资节奏并未放缓。7月10日智谱披露将配售314.1亿港元新股，与同日MiniMax（160.4亿港元）、天数智芯（70.7亿港元）形成"港股AI大额融资日"，三家合计超545亿港元。
基本面仍有支撑。MaaS ARR一年从不到3000万元增至17亿元，增长60倍；GLM-5.2海外爆火和自研推理芯片曝光延续技术叙事。但短期看，资本市场对估值的担忧，已经盖过了技术故事。