云的增速又跑到了预期前面，而且利润率一起动了。7月8日盘后，阿里巴巴2027财年第一财季的前瞻被放到市场上。
阿里云是阿里巴巴的云计算业务，也是模型对外售卖的主要通道。前瞻里的数字是：阿里云收入增长加速至45%左右，超出市场预期；中国电商加AIDC的整体利润恢复到同比持平，好于预期；淘宝闪购减亏快于预期，和竞争对手的单位经济差距在收窄。AIDC在这里指阿里的国际数字商业。
利润率是更值得看的一项。阿里云EBITA利润率从往季约9.1%升到低双位数。EBITA是扣除利息、税和摊销之前的利润，用来看云业务本身赚不赚钱。往前一个季度，2026财年第四财季阿里云外部商业化收入增速已达40%，是九个季度以来最快，高于AWS，比肩Azure。
5月13日，集团首席执行官吴泳铭在电话会上说：阿里AI已跨过初期投入，进入商业化回报周期；预计未来一年，AI相关产品收入占比将突破50%，成为阿里云增长的主引擎。45%的增速如果成立，就是这句话的第一个财季对照。
7月8日，美股阿里巴巴涨超11%。港股盘中最高涨超13%，收盘涨超12%，总市值重返2万亿港元。重估对应的是三件事叠在一起：收入加速、AI产品占比有望过半、投入期被官方宣告结束。
政策文件也在同一周。7月7日，阿里与商务部等八部门联合印发《关于加快“人工智能+消费”的实施意见》，5方面17条。公司被描述为从只卖AI基础设施，扩到消费、智能体和办公。这是方向，17条的执行进度不在这份前瞻里。
另有一项同日生效的内部安排：7月10日，阿里对Claude的全面禁用开始执行，内部停用Claude Code，与自研模型加开源通义的路线并排。禁用细节属于使用政策，不改变45%这个收入数字。
45%是收入增速，不是利润。一起变化的是EBITA利润率，从往季约9.1%升到低双位数。云若只靠降价冲规模，利润率通常往下。增速和利润率同时写高，才对得上“商业化回报周期”。吴泳铭说的50%占比，指的是AI相关产品，不是把淘宝闪购的减亏算进云。2026财年第四财季外部商业化收入增速40%，是这45%之前的九个季度最快记录。
前瞻不是正式财报。下一步看正式季报里，45%有多少来自AI产品，多少仍是传统云。